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欧元区:通胀斗争尚未结束 - 丹斯克银行

市场分析 2023-01-06
欧元区:通胀斗争尚未结束 - 丹斯克银行

欧元区领先指标在12月大多出现反弹,但仍处于低迷水平,表明经济衰退风险较高。服务业和製造业的采购经理人指数总体上都处于收缩区间,但12月份的下滑趋势似乎有所缓和。温暖的天气、节约能源和财政支持措施帮助缓解了对即将到来的能源短缺的担忧,而供应状况的改善和大量订单的积压继续使产量水平受益。消费者信心连续第三个月上升,但整体仍处于较低水平,这仍表明未来几个月零售销售和失业率存在下行风险。虽然第四季度的硬数据普遍好于预期,但整体商业信心仍以历史标准低迷,欧元区经济似乎不会很快反弹。从全球(尤其是欧洲)增长的角度来看,中国的重新𫔭放是积极的(参见1月3日《中国展望:提前重新𫔭放推动更快反弹》),并可能在今年夏天给旅游业带来可喜的提振。但中国对大宗商品的需求增加,使其重新成為一股通货再膨胀力量,也使各国央行抗击通胀的斗争複杂化。

对抗通胀的斗争还没有结束。这是12月欧洲央行会议的关键信息,当时拉加德行长发表了不同寻常的鹰派言论。欧洲央行宣布了预期的50个基点的加息,但明确表示,2023年需要进一步“大幅”加息,以缓解通胀压力。 12月的HICP数据支持了这一观点:侭管市场為整体通货膨胀率再次显著下降至9.2%而欢呼雀跃,但核心通货膨胀率却创下了5.2%的历史新高。就目前而言,是能源价格下跌(由此产生的基数效应)以及政府乾预压低了整体通胀水平。然而,由于劳动力市场吃紧、工资增长加快以及销售价格预期上升,核心通胀高企在一段时间内可能仍将是欧洲央行的一个担忧。我们已经更新了对欧洲央行的预测,现在预计2023年存款利率将达到3.25%的峰值,但风险仍倾向于进一步加息(见12月15日欧洲央行评论-鹰派50个基点-进一步加息)。

经过几个月的辩论,欧盟就180欧元/兆瓦时的天然气价格上限达成了协议,但有一系列的警告。该上限将于2023年2月15日生效,最初适用于在所有欧洲交易中心交易的100万、300万和1年供应的荷兰TTF天然气合同。从短期来看,由于天然气价格目前再次低于𢧐前水平,上限的通胀影响有限。然而,鉴于国际能源机构已警告称,明年欧盟天然气供应将出现300亿立方米的缺口,同时由于更多交易转移到不受监管的场外交易市场,交易所供应商加大了金融稳定风险,目前尚不清楚这一上限最终解决的问题是否多于它造成的问题。在能源危机方面,欧洲继续如履薄冰。欧盟还就碳边界调整机制(CBAM)达成协议,并全面改革其排放交易体系,该体係将于2027年扩展到供暖和道路运输。未来几年,更广泛的碳定价工具仍是一个重要的促通胀风险因素。

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